Talleres Moreno, S.L., empresa familiar de mecanizado de precisión en Zaragoza con 8,4 millones de euros de facturación, evalúa en enero de 2025 la adquisición de un centro de mecanizado CNC por 1,2 millones de euros. El director financiero tiene dos alternativas: pagar al contado o financiar el 60 % con un préstamo bancario. Antes de decidir necesita responder una pregunta concreta: ¿genera este proyecto más valor del que cuesta el capital empleado?
Valor Actual Neto (VAN)
Suma de todos los flujos de caja del proyecto descontados al coste de capital, menos la inversión inicial. Un VAN positivo indica que el proyecto genera valor por encima del coste de capital: cada euro de VAN positivo es riqueza creada para el accionista. La fórmula es: VAN = -I₀ + Σ (FCₜ / (1+k)ᵗ), donde k es el coste de capital y FCₜ el flujo libre en el año t.
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Tasa de descuento que hace el VAN igual a cero. Se acepta el proyecto si TIR > coste de capital. La TIR es útil como indicador sintético, pero puede inducir a error en proyectos con flujos no convencionales o cuando se comparan proyectos de distinto tamaño: en esos casos el VAN prevalece.
Para Talleres Moreno, la máquina CNC genera flujos anuales estimados de 320.000, 380.000, 410.000, 390.000 y 350.000 euros durante cinco años, con un valor residual de 180.000 euros al final del quinto año. Con un coste de capital del 7 %, el VAN asciende a 312.000 euros y la TIR alcanza el 23 %, muy por encima del umbral de aceptación.
| Año | Flujo de caja (€) | Factor descuento (7 %) | Valor actual (€) |
|---|---|---|---|
| 0 | -1.200.000 | 1,000 | -1.200.000 |
| 1 | 320.000 | 0,935 | 299.220 |
| 2 | 380.000 | 0,873 | 331.740 |
| 3 | 410.000 | 0,816 | 334.560 |
| 4 | 390.000 | 0,763 | 297.570 |
| 5 | 530.000 | 0,713 | 377.890 |
| VAN | 440.980 |
Con un VAN de 440.980 euros y una TIR del 23 %, el proyecto CNC supera ampliamente el umbral del 7 %. El director financiero lo aprueba y opta por financiar el 60 % con un préstamo a cinco años al Euríbor + 180 puntos básicos. La cuota anual de 158.000 euros es cómoda frente a los flujos proyectados, y el período de recuperación descontado de 2,8 años ofrece margen de seguridad ante una eventual desaceleración del sector.
⚠️Usar la TIR como único criterio en proyectos de distinto tamaño
→ Una inversión de 100.000 euros con TIR del 30 % puede generar menos valor absoluto que una inversión de 1 millón con TIR del 20 %. El VAN mide la creación de valor en términos absolutos y siempre debe acompañar a la TIR.
⚠️No incluir el capital circulante en los flujos del proyecto
→ Los proyectos de expansión suelen requerir un aumento del circulante (existencias, clientes). No incorporarlo sobreestima los flujos libres y sesga el VAN al alza.
⚠️Descontar los flujos al coste de la deuda en lugar del WACC
→ El tipo de interés del préstamo bancario no es el coste de capital del proyecto. El VAN debe descontar al coste medio ponderado del capital (WACC), que incorpora tanto la deuda como el capital propio.
Estima el coste de capital con el que descontar los flujos de tu proyecto antes de calcular el VAN.
Abrir calculadora →El proyecto CNC de Talleres Moreno tiene un VAN de 440.980 € y una TIR del 23 %, con un coste de capital del 7 %. ¿Qué decisión es correcta?
Respuesta correcta : Aceptar: VAN > 0 y TIR > coste de capital
Un VAN positivo indica creación de valor por encima del coste de capital, y una TIR (23 %) superior al umbral (7 %) confirma la rentabilidad. Ambos criterios coinciden: se acepta el proyecto.
¿Por qué el VAN debe prevalecer sobre la TIR al comparar proyectos de distinto tamaño?
Respuesta correcta : Porque el VAN mide la creación de valor en términos absolutos
Una inversión pequeña con TIR alta puede crear menos valor absoluto que una grande con TIR menor. El VAN cuantifica esa creación de valor en euros, por lo que es el criterio decisivo entre proyectos de tamaño dispar.
analista de corporate finance (España)
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