DistribPlus SA, distributeur alimentaire francilien de 48 M€ de CA, affiche 1 200 K€ de résultat net — mais seulement 650 K€ en banque. Comment une entreprise peut-elle être bénéficiaire sur le papier et à court d'argent en réalité ? Avant de lire, devinez : quelle différence fondamentale existe-t-il entre le résultat net et la trésorerie ? La réponse tient en trois documents que tout analyste ouvre en premier.
L'analyse financière ne lit pas des chiffres bruts mais une information normée. En France, l'obligation comptable découle du Code de commerce (art. L123-12 à L123-28) : toute société commerciale doit enregistrer les mouvements affectant son patrimoine, établir des comptes annuels et les déposer au greffe. Les règles de fond sont fixées par le Plan comptable général (règlement ANC n° 2014-03), socle de tout diagnostic.
Image fidèle (true and fair view)
Principe directeur (Code de commerce art. L123-14, repris par le PCG) selon lequel les comptes annuels doivent donner une représentation fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat. C'est l'étalon de l'analyste : un retraitement se justifie quand le compte publié s'écarte de la réalité économique.
Référentiel : comptes individuels français en PCG ; groupes cotés en IFRS (règlement CE 1606/2002). L'analyste vérifie toujours le référentiel avant de comparer deux entreprises — un ratio IFRS et un ratio PCG ne se comparent pas tels quels.
Bilan
Document comptable obligatoire qui présente, à une date donnée (généralement le 31 décembre), l'ensemble du patrimoine de l'entreprise : ce qu'elle possède (actif) et comment elle le finance (passif). Le bilan obéit à l'équation fondamentale : Actif = Passif.
Le bilan est souvent comparé à une photographie : il fige la situation patrimoniale de l'entreprise à un instant précis. Contrairement au compte de résultat qui couvre une période (l'exercice), le bilan représente un stock — l'accumulation de toutes les décisions financières depuis la création de l'entreprise. À gauche, l'actif répond à la question « Que possède l'entreprise ? » (ses emplois). À droite, le passif répond à « Comment a-t-elle financé ces possessions ? » (ses ressources).
Actif
Ensemble des biens et créances détenus par l'entreprise : immobilisations (bâtiments, machines, brevets), stocks, créances clients et disponibilités. L'actif est classé par ordre de liquidité croissante (du moins liquide au plus liquide).
Passif
Ensemble des ressources qui financent l'actif : capitaux propres (apports des actionnaires + bénéfices accumulés) et dettes (emprunts bancaires, fournisseurs, dettes fiscales). Le passif est classé par ordre d'exigibilité croissante.
| Actif (emplois) | Montant | Passif (ressources) | Montant |
|---|---|---|---|
| Actif immobilisé (bâtiments, machines, brevets) | 60-70% | Capitaux propres (capital + réserves + résultat) | 30-40% |
| Stocks | 10-20% | Dettes financières (emprunts > 1 an) | 20-30% |
| Créances clients | 10-15% | Dettes fournisseurs | 15-25% |
| Disponibilités (banque, caisse) | 2-5% | Dettes fiscales et sociales | 5-10% |
| TOTAL ACTIF | 100% | TOTAL PASSIF | 100% |
Prenons l'exemple de Maison Duval SARL, une boulangerie artisanale bio à Nantes (CA : 650 K€, 8 salariés). Son bilan simplifié au 31/12/N : Actif — Four professionnel et agencements : 120 K€, Stock de farine et matières premières : 15 K€, Créances clients (restaurants livrés) : 8 K€, Banque : 12 K€. Total actif : 155 K€. Passif — Capital : 30 K€, Réserves : 25 K€, Résultat : 18 K€, Emprunt bancaire : 65 K€, Fournisseurs : 12 K€, Dettes sociales : 5 K€. Total passif : 155 K€. On vérifie bien : Actif (155) = Passif (155).
Le bilan est le document le plus important. Il vous dit ce que l'entreprise possède et ce qu'elle doit. Si vous ne pouvez lire qu'un seul document, lisez le bilan.
Actif = Passif. Autrement dit : ce que l'entreprise possède (emplois) est toujours égal à la manière dont elle le finance (ressources = capitaux propres + dettes).
| Actif immobilisé | 65 |
|---|---|
| Stocks | 15 |
| Créances clients | 13 |
| Disponibilités | 7 |
Maison Duval SARL achète un nouveau pétrin professionnel pour 25 000 € financé par un emprunt bancaire sur 5 ans. Quel est l'impact sur le bilan au moment de l'achat ?
Une entreprise affiche un total bilan de 500 K€ avec des capitaux propres de 50 K€. Un analyste financier qualifie cette situation de « dangereuse ». Pourquoi ?
Compte de résultat
État financier qui retrace l'ensemble des produits (revenus) et des charges (dépenses) de l'exercice. La différence entre les produits et les charges donne le résultat net : bénéfice si positif, perte si négatif.
Si le bilan est une photographie, le compte de résultat est un film : il couvre toute la durée de l'exercice (généralement du 1er janvier au 31 décembre). Il répond à la question fondamentale : l'entreprise a-t-elle gagné ou perdu de l'argent cette année ? Le résultat net est le solde final de cette « course » entre produits et charges. Il se décompose en 3 niveaux qui racontent chacun une histoire différente.
| Niveau | Calcul | Ce qu'il mesure |
|---|---|---|
| Résultat d'exploitation | Produits d'exploitation − Charges d'exploitation | La performance de l'activité principale (cœur de métier) |
| Résultat financier | Produits financiers − Charges financières | Le coût de la dette et les revenus des placements |
| Résultat exceptionnel | Produits exceptionnels − Charges exceptionnelles | Les opérations non récurrentes (cessions, litiges, amendes) |
| Résultat net | RE + RF + R. except. − IS − Participation | Le bénéfice ou la perte finale revenant aux actionnaires |
Formule — Équation fondamentale du CR
Résultat Net = Résultat d'Exploitation + Résultat Financier + Résultat Exceptionnel − Impôt sur les Sociétés − Participation des salariés
Introduisons les premières données de DistribPlus SA, notre entreprise fil-rouge. DistribPlus est une société de distribution alimentaire en Île-de-France (15 supermarchés, CA de 48 M€). En année N, son résultat d'exploitation s'élève à 1 220 K€, son résultat financier est de −365 K€ (charges d'intérêts élevées) et son résultat exceptionnel atteint +580 K€ (vente d'un local). Le résultat net final est de 1 200 K€ après IS de 200 K€ et participation des salariés de 35 K€. À première vue, l'entreprise est bénéficiaire — mais un analyste attentif notera que le résultat d'exploitation a baissé de 22% par rapport à N-1 (1 560 K€).
| R. exploitation N-1 | 1.560 EUR |
|---|---|
| R. exploitation N | 1.220 EUR |
| R. financier N-1 | -280 |
| R. financier N | -365 |
| Résultat net N-1 | 1.850 EUR |
| Résultat net N | 1.200 EUR |
| Aspect | ❌ Confusion fréquente | ✅ Réalité |
|---|---|---|
| Nature | Le résultat net = le cash généré | Le résultat net inclut des éléments non-cash (amortissements, provisions) |
| Timing | Tout est encaissé/décaissé dans l'année | Des créances clients et dettes fournisseurs décalent les flux de cash |
| Investissements | Les investissements réduisent le résultat | Les investissements ne passent PAS par le CR (ils vont au bilan) |
| Décision | On peut distribuer tout le résultat en dividendes | Il faut vérifier la trésorerie AVANT de distribuer |
Chez DistribPlus, le résultat net N est de 1 200 K€, mais les disponibilités en banque ne sont que de 650 K€ (contre 1 200 K€ en N-1). L'entreprise a investi massivement dans 3 nouveaux magasins (+3 600 K€ d'immobilisations corporelles) et sa dette a augmenté. Le résultat comptable est positif, mais la trésorerie fond. C'est exactement le syndrome de la « mort par la croissance » que nous étudierons dans le Module 3 avec la CAF.
NovaTech SAS, start-up de logiciel SaaS en forte croissance (CA : 3,2 M€), affiche un résultat d'exploitation de −400 K€ et un résultat net de −350 K€. Son dirigeant affirme que « l'entreprise va bien car les abonnements récurrents augmentent de 80% par an ». L'analyste doit-il s'inquiéter ?
DistribPlus SA présente un résultat exceptionnel de +580 K€ en année N (contre +720 K€ en N-1). Le résultat net est de 1 200 K€. Si l'on exclut le résultat exceptionnel, quel serait le résultat net « récurrent » approximatif ?
Annexe comptable
Troisième document obligatoire des comptes annuels (avec le bilan et le compte de résultat). L'annexe fournit les informations complémentaires nécessaires à la compréhension des deux autres documents : méthodes comptables utilisées, détail des postes significatifs, engagements hors bilan, événements postérieurs à la clôture.
L'annexe est le document le plus sous-estimé des états financiers, et pourtant c'est celui que les analystes professionnels lisent en premier. Pourquoi ? Parce qu'elle contient les « notes de bas de page » essentielles : les méthodes d'amortissement choisies (qui impactent le résultat), les engagements hors bilan (crédit-bail, cautions), le détail des provisions et les événements post-clôture. Chez DistribPlus, l'annexe révèle par exemple un crédit-bail de 800 K€ non inscrit au bilan — une information cruciale pour l'analyse de l'endettement réel.
Les trois documents sont intimement liés. Le résultat net du compte de résultat se retrouve dans les capitaux propres du bilan (poste « Résultat de l'exercice »). Les dotations aux amortissements du CR font baisser la valeur nette des immobilisations au bilan. Les provisions du CR augmentent le poste « Provisions pour risques et charges » au passif du bilan. Comprendre ces liens est fondamental pour détecter les incohérences et les manipulations comptables.
| Document | L'essentiel en 1 phrase |
|---|---|
| Bilan | Photographie du patrimoine à une date : ce que l'entreprise possède (actif) et comment elle le finance (passif) |
| Compte de résultat | Film de l'activité sur l'exercice : produits − charges = résultat net (bénéfice ou perte) |
| Annexe | Mode d'emploi des 2 autres documents : méthodes, engagements hors bilan, détails des postes |
| Résultat d'exploitation | Performance du cœur de métier — l'indicateur le plus important pour l'analyste |
| Résultat financier | Coût net de la dette — négatif dans 95% des entreprises non financières |
| Résultat exceptionnel | Opérations non récurrentes — à exclure pour analyser la performance durable |
| Équation du bilan | Actif = Passif, toujours, sans exception |
Formule — Équation fondamentale du bilan
ACTIF (ce que l'entreprise possède) = PASSIF (capitaux propres + dettes = comment elle le finance)
Les 3 états sont : 1) Le bilan (patrimoine à une date donnée), 2) Le compte de résultat (performance sur l'exercice), 3) L'annexe (informations complémentaires). Ensemble, ils forment les comptes annuels.
Le résultat inclut des éléments non monétaires (amortissements, provisions). La trésorerie est un flux réel. Trois causes d'écart : amortissements (charges non décaissées), délais de paiement (créances non encaissées), investissements (cash sans impact résultat sauf amortissements).
Par liquidité croissante : actif immobilisé (incorporel, corporel, financier), actif circulant (stocks, créances), disponibilités (banque, caisse).
Calculez le fonds de roulement de MédiSanté SA et identifiez les signaux d'alerte :
ACTIF : Immobilisations 2 800 K€ | Stocks 420 K€ | Créances 680 K€ | Dispo 50 K€ PASSIF : Capital 500 K€ | Réserves 300 K€ | RN -120 K€ | Emprunts LT 1 800 K€ | Fournisseurs 870 K€ | Dettes fiscales 600 K€
CP = 680 K€ | FR = 2 480 − 2 800 = −320 K€ → FR négatif = signal d'alerte. Disponibilités très faibles (50 K€) vs dettes CT. Sous-capitalisation (17 %).
L'annexe révèle méthodes comptables, engagements hors bilan, événements post-clôture, ventilation du CA. Un analyste expérimenté passe 30 % de son temps sur l'annexe.
Les comptes sociaux concernent une seule entité (PCG). Les consolidés regroupent le groupe (IFRS pour les cotées). Privilégier les consolidés pour l'analyse.
TechFlow SAS est une start-up SaaS spécialisée dans les outils de gestion de projet collaboratif. Fondée en 2021 à Lyon, elle a connu une croissance rapide avec un ARR (Annual Recurring Revenue) passé de 2 M€ à 12 M€ en trois ans. L'équipe compte 85 salariés, dont 60 développeurs. Malgré cette croissance impressionnante, le DAF alerte le board : le cash-burn mensuel atteint 450 K€, la trésorerie disponible est de 3,2 M€ (runway de 7 mois), et la dernière levée de fonds (série A de 8 M€) date de 18 mois. Le taux de churn est de 4 % mensuel, les coûts d'acquisition client (CAC) ont doublé en un an (de 1 200 € à 2 400 €), et la LTV/CAC ratio est passée de 5,2 à 2,8. Le bilan au 31/12/N montre : actif immobilisé 1,8 M€ (dont R&D capitalisée 1,2 M€), créances clients 1,5 M€, trésorerie 3,2 M€. Au passif : capitaux propres -1,4 M€ (pertes cumulées), avances conditionnées BPI 600 K€, dettes fournisseurs 850 K€, produits constatés d'avance (abonnements) 2,1 M€.
SaaS B2B, 12 M€ ARR, 85 salariés, cash-burn 450 K€/mois, runway 7 mois, série A épuisée
Calculez le FRNG, le BFR et la trésorerie nette à partir des données du bilan. Identifiez les déséquilibres et les leviers d'amélioration.
Deschide calculatorul →Conseiller financier Solva — états financiers et lecture du bilan
Intrebari sugerate
Le document officiel que vous venez d'apprendre à lire : l'actif du bilan dans la liasse fiscale française.
Deschide formularul →Quelle égalité fondamentale tout bilan respecte-t-il toujours ?
Răspuns corect : Actif = Passif
Le bilan équilibre toujours les emplois (actif) et les ressources qui les financent (passif) : Actif = Passif.