Biowin Engineering SA, fabricant de dispositifs médicaux à Liège, 180 collaborateurs et 38 M€ de chiffre d'affaires, a progressé de 22 % en 2024 — mais sa trésorerie disponible a fondu de 4,2 M€ à 1,1 M€. Le compte de résultats affiche 2,8 M€ de bénéfice net. La CFO convoque une réunion d'urgence : croissance et liquidité s'opposent, et comprendre le cycle de conversion de trésorerie est la seule façon d'éviter une rupture de paiement.
Tableau de flux de trésorerie (méthode indirecte)
État financier qui part du résultat net (ou de l'EBITDA) et corrige les éléments non monétaires (amortissements, variations de provisions) ainsi que les variations du BFR pour obtenir le flux d'exploitation (CFO). Obligatoire pour les sociétés belges cotées sous IFRS (IAS 7) ; reconstitué en analytique pour les PME PCMN.
Cycle de conversion de trésorerie (CCC)
Mesure du nombre de jours pendant lesquels une unité monétaire est immobilisée dans le cycle opérationnel. CCC = DSO (délai de recouvrement clients) + DIO (durée de rotation des stocks) - DPO (délai de règlement fournisseurs). Un CCC élevé amplifie la consommation de trésorerie en période de croissance.
Lorsqu'une société croît de 22 %, son BFR croît mécaniquement dans les mêmes proportions si les ratios d'activité restent stables. Pour Biowin Engineering SA, une hausse de CA de 6,8 M€ avec un CCC de 72 jours représente une absorption de BFR supplémentaire d'environ 3,4 M€ — quasi intégralement prélevée sur la trésorerie disponible, même si le résultat est positif.
La loi du 2 août 2002 (délais de paiement B2B) plafonne le DSO contractuel à 60 jours. En pratique, le SPF Économie publie un baromètre trimestriel des délais de paiement : en Belgique, le DSO moyen inter-entreprises oscille entre 42 et 58 jours selon les secteurs. Réduire le DSO de 58 à 45 jours libère mécaniquement 1,3 M€ pour un CA de 38 M€.
| Composante du flux (en k€) | Montant | Effet trésorerie |
|---|---|---|
| Résultat net 2024 | +2 800 | Point de départ |
| Amortissements et dépréciations | +1 650 | Réintégration non-cash |
| Hausse des créances clients (DSO 58 j) | -3 100 | Absorption BFR |
| Hausse des stocks (DIO 34 j) | -1 900 | Absorption BFR |
| Hausse des dettes fournisseurs (DPO 20 j) | +950 | Libération BFR |
| Flux d'exploitation (CFO) | +400 | Trésorerie générée |
| Investissements nets (capex) | -1 750 | Dépenses capital |
| Free Cash Flow | -1 350 | Consommation nette |
La CFO identifie trois actions : (1) mise en place d'un programme d'escompte dynamique pour les clients stratégiques, ramenant le DSO de 58 à 46 jours (-1,2 M€ libérés) ; (2) renégociation des conditions fournisseurs de 20 à 35 jours DPO (+0,6 M€) ; (3) réduction du stock de composants électroniques via un contrat VMI avec le fournisseur allemand, abaissant le DIO de 34 à 28 jours (+0,6 M€). Le CCC passe de 72 à 53 jours, libérant 2,4 M€ et restaurant la trésorerie à un niveau sécurisé.
⚠️Confondre résultat net et trésorerie disponible
→ Un résultat positif n'implique pas de liquidité : seul le CFO (flux d'exploitation) reflète la trésorerie réellement générée. Produire un tableau de flux mensuel est non négociable en période de croissance rapide.
⚠️Ignorer l'effet multiplicateur de la croissance sur le BFR
→ Pour chaque euro de CA supplémentaire, le BFR absorbe CCC/365 euro. Modéliser cet effet dans le business plan évite les surprises de trésorerie en phase d'accélération.
⚠️Sous-estimer les leviers fournisseurs dans le DPO
→ Négocier des délais fournisseurs au-delà de 60 jours est illégal sans accord contractuel explicite (loi 2 août 2002). Cibler un DPO réaliste de 35-45 jours via la négociation plutôt que le paiement tardif évite les pénalités automatiques de 8-10 %.
Biowin affiche un bénéfice net de 2,8 M€ mais sa trésorerie chute de 3,1 M€. Quelle est la cause principale de cet écart ?
Juiste antwoord : La croissance de 22 % qui gonfle les créances clients et les stocks et absorbe le BFR
Un résultat net positif n'est pas du cash. À ratios d'activité constants, une hausse de CA fait croître le BFR de CCC/365 par euro supplémentaire : ici DSO et DIO immobilisent davantage de trésorerie que les dettes fournisseurs n'en libèrent.
Réduire le DSO de 58 à 45 jours sur un CA de 38 M€ libère environ quel montant de trésorerie ?
Juiste antwoord : Environ 1,3 M€
38 M€ × 13 jours / 365 ≈ 1,35 M€. Chaque jour de DSO gagné libère environ 104 k€ de trésorerie, dans la limite des 60 jours imposés par la loi du 2 août 2002.
Quantifiez l'absorption de trésorerie par le BFR à partir de vos créances clients, stocks et dettes fournisseurs.
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Voorgestelde vragen